SAFT и токен-варранты: в чем их проблема и какие есть альтернативы

Что такое токен-варранты, почему этот инструмент подходит исключительно для венчурных капиталистов и противоречит принципам децентрализованной экономики и какие возможны перспективные альтернативы в этом секторе? Об этом читайте в подробном разборе от Web3-предпринимателя и юриста Владимира Менаскопа.

Автор просит помнить, что материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Статья основана исключительно на личном опыте взаимодействия с описанными в ней инструментами и не претендует на универсальность.

Идея SAFT была не самой лучшей, но по крайней мере рабочей и хоть как-то соответствующей принципам Web3. А вот токен-варранты (token warrants) — это уже в чистом виде инструмент венчурного капитализма, не рассчитанный на простых смертных. Для рядовых инвесторов он предлагает максимум аирдропы, которые не идут ни в какое сравнение с посевными (seed) и частными (private) раундами финансирования.

Проблема в том, что люди быстро забывают опыт Silicon Valley Bank, Signature Bank, FTX, Celsius, 3AC и прочих централизованных структур, однако хорошо помнят любые провалы децентрализованных проектов.

Но сейчас попробуем оценить «инновационный» инструментарий, который венчурные капиталисты вновь предлагают крипторынку. Он, на мой взгляд, породит бед куда больше, чем спонсирование безграмотных управленцев со стороны Pantera Capital, Sequoia и прочих гигантов своего сектора.

Материалов по этой теме крайне мало и на английском, и на русском. Причина проста: практики не так много.

Прежде всего необходимо четко определить ряд терминов:

Конечно, содержание этих терминов шире указанных определений, но для наших целей достаточно и такого подхода.

Теперь — о самом предмете разговора:

Условия SAFT обычно включают:

Поэтому для подготовки полноценного SAFT необходима, как правило, «белая книга» (или хотя бы lite paper) с описанием сценариев использования токенов, токеномики и планов распространения токенов.

Таким образом, варрант передает право на приобретение или покупку будущих токенов, но не обязательство сделать это. Количество активов, доступных инвестору, эквивалентно объему капитала, предоставляемому через SAFE. Токены не заменяют получение ценных бумаг компании в качестве инвестора. Скорее они используются в сочетании со стандартным соглашением об акционерном капитале и таблицей капитализации.

Попробуем кратко описать плюсы и минусы.

Самой большой проблемой этого инструмента зачастую является непонимание проектами общих черт собственной токеномики. Проще говоря, в индустрию и так постоянно входят стартапы, основатели которых не сильны в архитектуре Web3-технологий, но теперь они могут оттянуть момент реального знакомства с ними.

На это, вероятно, возразят, что именно такой запас времени позволяет команде погрузиться в процессы глубже. Но реальность такова, что Web3 в 2009, 2017 и 2023 годах — это очень разные технологии и возможности, и вряд ли ближайшие 10–25 лет что-то изменится. Скорость будет только нарастать.

Но есть проблемы и посерьезнее: одна из самых важных — все большее ограничение возможностей контрибьюторов.

Так почему же тогда токен-варранты появились?

Ответ прост: SEC и ее безумия. В отличие от SAFT, варранты — это, по сути, неформальное соглашение, которое не регистрируется в Комиссии и не обещает будущих токенов (точнее — обязательств по ним). Это дает возможность выбора как стартапам, так и инвесторам.

Следующая рекомендация есть на сайтах многих консалтеров. Допустим, вы находитесь в начале разработки проекта и пока не зарегистрировали токен-компанию (token SPV). Вы также еще не создали свою токеномику.

В таком случае наилучшим вариантом для вас, скорее всего, будет использование SAFE или convertible note в связке с варрантами или token side letter. В конечном счете решение будет зависеть от нескольких факторов.

Токен-компания — это структура, которая входит в юридическую оболочку проекта и отвечает за первоначальный выпуск и распространение токенов. Как правило, она регистрируется в юрисдикции, где законодательство разрешает выпуск цифровых активов и предусматривает определенные правила налогообложения операций с ними. На практике ваш проект, скорее всего, окажется в Швейцарии, Лихтенштейне, США, Гонконге или — с большой долей вероятности — в Сингапуре. Далее все будет зависеть от периода запроса и его детализации.

Несмотря на ряд преимуществ, перед инвестированием в варранты на токены при привлечении криптовалютных средств необходимо учитывать следующие недостатки:

Попробуем скомпоновать это через доказательство от обратного, то есть предоставив альтернативную схему.

Мы уже описывали ее в статье о правовом статусе ДАО. Но сегодня хотелось бы отдельно рассказать о таком инструменте, как DAO Token Agreement (DTA). В чем его особенности?

Вот конкретные шаги:

Здесь могут возникать различные ответвления. Например, можно:

Этот перечень абсолютно открыт и ограничивается скорее фантазией основателей, чем правовыми рамками.

В чем преимущества подхода?

У меня нет сомнений как у юриста и реалиста в том, что венчурный сегмент продолжит оказывать сильное давление на Web3-проекты и индустрию в целом. Но, если мы хотим сохранить рынок с достаточными степенями свободы, децентрализации, открытости и анонимности, то наш путь — применение технологий для их соблюдения, поддержания и развития.

DAICO, DTA и даже простые IDO предназначены не для всех. Однако опыт таких проектов, как MasterCoin, Ethereum, Tezos, Cosmos, Polkadot, Bancor, Brave, AAVE, Storj, Filecoin и в какой-то степени EOS & TON, говорит о том, что вполне возможен положительный результат вне базовых боковых трендов от китов вроде CBDC, непубличных DLT и регулирования Web3.

DTA включает в себя передовые достижения рынка программируемых активов. Впоследствии инструмент может быть улучшен за счет добавления ZKP-механик. Об этом мы обязательно расскажем в отдельной статье.

Подписывайтесь на ForkLog в социальных сетях

Рассылки ForkLog: держите руку на пульсе биткоин-индустрии!

Источник